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                                                                      <kbd id='habv7xo6'></kbd><address id='habv7xo6'><style id='habv7xo6'></style></address><button id='habv7xo6'></button>

                                                                          澳门葡京在线

                                                                          當前位置: 澳门葡京 > 首席經濟學家 > 毛振華:高槓杆約束下 ,宏觀政策仍需尋求穩增長與防風險的平衡

                                                                          毛振華:高槓杆約束下 ,宏觀政策仍需尋求穩增長與防風險的平衡

                                                                          來源:澳门葡京     發佈時間:2019-03-02     瀏覽量:151

                                                                          3月2日 ,由澳门葡京在线、中國誠信(亞太)信用評級有限公司、中國人民大學國家發展與戰略研究院、武漢大學董輔礽經濟社會發展研究院聯合舉辦的“亞布力金融風險論壇:2019年中國資本市場展望”在黑龍江省亞布力舉行 。澳门葡京集團創始人、澳门葡京在线首席經濟學家、中國人民大學經濟研究所聯席所長、武漢大學董輔礽經濟社會發展研究院院長毛振華在會上發表了題爲《穩增長還是防風險 ,雙底線重心何在 ?——關於高槓杆下的中國經濟政策選擇的討論》的主旨演講 。演講回顧了2008年金融危機以來中國逆週期的宏觀調控在穩增長與防風險之間動態轉換的歷程 ,並提出在當前中國經濟仍面臨高槓杆約束的情況下 ,宏觀調控仍需注重穩增長與防風險的平衡 。

                                                                          21.jpg

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                                                                          毛振華在演講中提出 , 2008-2016年上半年 ,中國宏觀調控重心基本上以保增長、穩增長爲主 ,其中包括爲應對金融危機衝擊所推出的包括“四萬億”在內的一系列強刺激政策 。以穩增長爲重心的宏觀調控政策雖然帶動了經濟企穩 ,使中國經濟保持了中高速增長 ,但“債務-投資”驅動的經濟增長模式也導致總債務快速增長 ,宏觀槓桿率大幅上揚 ,債務風險凸顯 ,中國經濟發展與轉型所面臨的高槓杆約束加大 。

                                                                          毛振華指出 ,隨着債務風險的累積 ,中國宏觀政策適時調整 ,從2016年下半年開始 ,中國經濟轉向去槓桿 ,地方政府債務治理、房地產調控、金融體系等多個領域監管持續趨嚴 。毛振華分析 ,去槓桿政策帶動槓桿率增長邊際放緩 ,非金融企業部門槓桿率連續兩年回落 ,債務壓力有所緩解 ,但政策的超調也帶來了意想不到的副作用:一方面 ,去槓桿政策尤其是貫穿2017年全年的金融去槓桿 ,一行三會等監管部門頻出文件 ,監管持續趨嚴 ,導致市場利率快速上行 ,債券市場、股票市場等金融市場流動性受限 ,加劇了金融市場的波動 ;另一方面 ,去槓桿政策下 ,基建投資和房地產投資這兩個最重要的經濟增長引擎的融資約束明顯收緊 ,實體經濟融資壓力也有所加大 ,經濟下行壓力有所顯現 ;此外 ,嚴厲的去槓桿政策令2018年全年社會融資低位運行 ,在相當程度上阻塞了融資向實體經濟的流動渠道 ,導致2018年信用風險事件明顯攀升 ,尤其是民營企業信用風險持續爆發 。

                                                                          毛振華分析 ,2018年以來 ,在經濟下行壓力加大、外部不確定性加劇的背景下 ,中國宏觀政策再次調整 ,貨幣政策邊際寬鬆 ,積極的財政政策持續 ,金融監管政策邊際調整 ,以穩爲主 ,資管新規實施細則力度邊際減弱 ,與此同時 ,針對民企融資難的結構性問題的政策持續出臺 ,宏觀政策層面對穩增長的重視程度提升 。當前來看 ,穩增長政策效果已經略有所顯現 ,1月份社會融資規模有所回升 ,但值得關注的是 ,民企融資難問題依舊難解 。

                                                                          近期以來 ,隨着穩增長政策的持續推進和效果的顯現 ,市場預期有所轉變 ,政策寬鬆預期加大 ,甚至有觀點認爲 ,中國或將迎來新一輪加槓桿週期 。對此 ,毛振華認爲 ,當前中國經濟的一個突出特性是高槓杆下的經濟發展與轉型 ,當前宏觀槓桿率雖然增長邊際放緩 ,但高槓杆約束依然存在 ,債務結構性風險依然突出 ,非金融企業部門槓桿率過高 ,政府部門顯性債務風險雖然可控但隱性債務風險突出 ,此外 ,居民部門槓桿率逆勢攀升態勢依然值得高度關注 。毛振華認爲 ,2018年以來政策的調整着眼點在於避免經濟失速導致槓桿率被動攀升 ,是宏觀調控相機抉擇的表現 ,但並未放棄防風險 。

                                                                          22.jpg

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                                                                          毛振華提醒 ,在高槓杆約束下 ,2008年以來通過“債務-投資”驅動穩定經濟增長的模式已經難以走通 ,宏觀調控仍然需要堅持穩增長、防風險雙底線 。毛振華分析 ,一方面 ,過度強調以債務貨幣化方式“穩增長”會導致槓桿率的再度高位攀升 ,加劇整個經濟運行的風險 ,甚至引發系統性危機 ,進而危及整個經濟增長 ,甚至掉入“中等收入陷阱” ;另一方面 ,去槓桿政策力度過大、節奏過快會加大經濟下行的壓力 ,而經濟的快速下行會導致槓桿率的被動攀升和風險的超預期釋放 ,甚至觸發引發系統性的危機 ,導致“處置風險的風險” 。毛振華認爲 ,在高槓杆的約束下 ,中國經濟可行的政策選擇必然是“螺螄殼裏做道場” ,追求穩增長與防風險之間的微妙平衡 ,但這種“既要…又要…”的選擇也加大了宏觀調控的難度 。從根本上來看 ,中國經濟政策要擺脫這種“兩難”局面 ,關鍵在於通過持續的改革實現經濟的高質量發展 ,真正完成經濟轉型 。