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                          媒體報道 | 澳门葡京在线董事長閆衍:債市信用風險將下降 ,垃圾債市場需健全制度

                          發佈人:澳门葡京     發佈時間:2019-03-15     瀏覽次數:156次

                            “在整體信用風險可控的背景下 ,發生大面積違約的可能性較低 ,預計2019年信用債發行規模約在11萬億-12萬億之間 。”

                          2018年 ,中國債券市場出現了違約浪潮 ,債券爆炸規模近1200億元 ,超過往年的總和 。

                          在2019年 ,儘管槓桿金融環境有所調整 ,但債券違約仍不時發生 。根據Wind數據顯示 ,截至3月14日 ,今年已發生23起違約債券 ,規模爲16.08億 ,其中包括東方花園和康德新等許多新的違約實體 。

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                          2019年 ,信用債券市場的發展趨勢和違約風險是什麼 ?最近 ,在對“21世紀經濟報道”的獨家專訪中 ,中國誠信國際董事長嚴燕總結了2018年違約的特點 ,並期待2019年的信用風險 。

                          “自2019年以來 ,信貸債券的主要市場已經顯着恢復 ,融資環境有所改善 。”嚴妍表示 ,今年債券市場違約壓力仍然存在 。考慮到政策的影響有時滯後 ,新年債務市場的信貸風險仍然不小 ,但預計在今年第二季度或下半年 ,業務運營和融資能力將是改善 ,實施減稅和減稅政策也將提高企業的利潤率 ,進一步提高企業的償付能力 。

                          隨着債券違約的增加 ,市場也期待着垃圾債券市場的發展 。

                          “評級機構目前沒有機會參與違約的後續流程 。”顏燕認爲 ,在完善違約債券處置制度的同時 ,中國還應完善市場基礎設施建設和健全的違約債券交易市場監管機制 。 。 TR

                          三大因素疊加觸發違約潮

                          Wind數據顯示 ,2018年信用債券市場共有120只債券違約 ,總違約額爲1176.51億元;這一數字幾乎與前四年的總數相同(2014年爲122);規模與前四年相同 。總額爲860億元 ,增幅約爲36.9% 。

                          嚴豔歸因於三個因素的結合:一是金融監管變得更加嚴格 ,銀行資產負債表外融資規模縮小 ,市場融資環境總體收縮 ,特別是民營企業外部融資渠道受阻;宏觀經濟增速進一步放緩 ,經營形勢較前期有所減弱 ,自身造血能力下降 。第三 ,2018年信用債券集中壓力顯着增加 ,推高了再融資壓力 。

                          Yan Yan表示 ,具體的違約觸發因素更加多元化:例如 ,之前的業務擴張過度依賴於債務融資 ,經營能力惡化 ,股權質押或大規模受限制資產以及融資渠道受阻 。 “此外 ,還有一些發行人因觸發投資者保護條款 ,破產重組導致加速償還債券以及債券存活而遭遇技術性違約或觸發違約鏈 。”

                          債務市場違約的另一個背景是 ,自2008年國際金融危機以來 ,中國各行業的債務比率急劇上升 。

                          根據中國誠信國際分析師在3月初舉行的亞布力金融風險論壇上公佈的研究結果 ,中國在2008 - 2016年經歷了三輪槓桿:第一輪槓桿發生在2008年至2009年 ,融資平臺和其他國家 - 擁有非金融公司; 2012 - 2014年第二輪槓桿 ,特點是融資平臺債務快速增長 ,地方政府隱性債務擴張 ,“2014年底 ,非金融企業部門槓桿率增加至149.9第三輪從2014年第四季度開始2016.在房地產繁榮的背景下 ,住宅部門迅速增加了槓桿率 。“2015 - 2017年 ,住宅部門的槓桿率從40.1%攀升至54.9% 。”

                          警惕三類發行人風險

                          截至2019年3月初 ,新發信用債券規模近1.85萬億元 ,超過去年第一季度的總量 ,流通量大幅增加 。

                          嚴豔預計2019年信用債券發行量將進一步增加 。“一方面 ,考慮到2019年信貸債券到期壓力仍然較大 ,企業再融資需求將增加 ,債券融資成本大幅下降預計這部分再融資需求將被釋放;從供給的角度來看 ,在繼續支持私營企業融資和隨後爲城市投資企業融資的政策的情況下 ,企業融資的難度將是進一步減少 ,這將有助於促進信用債發行的升溫 。“

                          他還強調 ,在債務絕對水平仍然較高 ,政策重點是穩定槓桿的情況下 ,信用債發行的主要動力是滿足再融資需求 ,避免債務聯繫風險 。 “在可控整體信貸風險的背景下 ,大規模違約的可能性很低 。據估計 ,2019年發行的信用債券將在11萬億至12萬億之間 。“

                          但是 ,行業內的信用差異值得關注 。

                          嚴豔表示 ,2019年城市投資業和工業業的信貸差異將繼續加劇 ,個別發行人的違約風險將暴露出來 。具體表現有三種:一是資金實力較差 ,重要性較低的城市投資企業 。目前 ,在風險防範框架下 ,城市投資企業的融資支持仍有條件放鬆 ,更多的是反映在承擔公益性高 ,重視程度高的城市投資企業和城市投資狀況不佳的城市投資企業 。公司財務或限制 。

                          二是民營企業短期債務到期壓力和財務業績不佳 。在投資者對民營企業缺乏信心 ,整體風險偏好較低的情況下 ,市場資金主要流入信用資歷較好的企業 。

                          第三是房地產業 。從主要財務指標的表現來看 ,房地產行業的大多數發行人都面臨着增加短期債務集中度和現金流入下降的再融資風險 。特別是 ,融資能力相對較低 ,行業抗風險能力較弱的中小型房地產公司更容易暴露違約風險 。 TR

                          垃圾債市場待完善

                          今年“兩會”期間 ,全國人大代表 ,中央銀行成都分行副處長周小強提出探討建立違約債券轉讓市場 。 “在專業評估機構對違約債券的剩餘價值進行評估後 ,高風險偏好的投資者或機構將通過法院拍賣或公開市場流通來吸引 。”

                          此前 ,監管機構已經低調“測試水” 。 2018年6月 ,中國外匯交易中心啓動了高收益 ,低流動性債券的“匿名拍賣”交易機制 ,包括但不限於違約債券 ,違約影響債券和資產支持證券二級檔案 。

                          2月27日 ,該中心今年發起了第一輪債券的匿名拍賣 ,涉及22只債券和永泰能源等債券 。

                          垃圾債券主要分爲尚未違約但具有重大風險的高收益債券 ,以及已發生重大違約的債券 。

                          嚴豔表示 ,高收益債券具有高風險 ,高回報的特點 ,償還債務的不確定性也將大幅上升 ,需要密切跟蹤 。 “評級機構有必要加快改進和提高高收益債券評級技術 。與高等級債券相比 ,分析高收益債券的短期信用風險更爲重要 ,特別強調發行人的自由現金流和外部融資能力 。 。“

                          對於違約債券 ,嚴燕指出 ,投資者主要考慮最終處置和結算問題 。 “一方面 ,國內債券市場在後續處置和清算違約債券問題上缺乏比較完善的制度和法律保障 ,違約債券發行人主要是民營企業 。不同的公司有不同程度的信息披露 ,由此產生投資者無法及時準確地瞭解公司的實際情況;另一方面 ,評級機構沒有機會參與違約的後續過程 ,違約處理的結果不透明 ,而且更爲重要恢復數據很難獲得 。“

                          “在完善違約債券處置制度的過程中 ,我們還必須完善違約債券交易的市場基礎設施建設 ,完善市場監管機制 。新推出的交易平臺是一次非常重要的嘗試 。”嚴妍表示 ,“我希望未來的評級機構有機會參與違約債券的回收和處置 ,獲得更全面的信息和數據分析基礎 ,以收回違約債券 ,提高預期損失率的準確性 。債券 ,爲投資者投資高收益債券和違約債券提供重要參考 。“

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